易云达短期美股科技股调整，风险如何应对？十大券商策略来了

　　短期美股科技股调整，风险如何应对？十大券商策略来了

　　十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

　　中信证券：短期美股科技股调整市场料将继续维持高波动状态

　　中信证券研报称，短期美股科技股调整，更多源于货币政策预期修正、此前拥挤的市场，以及个别企业噪音等因素的共同影响。短期维度，AI产业不断自我强化的看多逻辑料难逆转，但产业当前进展较“商业化已完全闭环”的论调仍有明显距离，产业仍需发掘更多高价值的货币化场景。同时长端债券收益率攀升，市场层面极小的容错空间等，均意味着市场料将继续维持高波动状态，当下紧密关注AI投入、产出节奏阶段性不匹配的风险极为必要，系列高频指标跟踪为当下的权宜之计。

　　光大证券：美股重挫来袭短期风险如何应对？

　　过去一周，A股市场整体呈现震荡回调态势，主要指数全线收跌。本轮市场调整是多重因素共同作用的结果。首先，科技板块前期累计涨幅较大，场内获利盘集中兑现，直接带动板块回落。其次，临近半年末，公募等机构进入阶段性调仓周期，进一步放大了市场分化与整体震荡。最后，美联储6月议息会议临近，市场对海外货币政策取向判断存在分歧，全球整体风险偏好有所收敛，对估值弹性较高的A股成长板块形成间接影响。综合来看，当前市场尚不具备成长风格全面转向价值风格的基础，科技成长仍是中期行情核心主线，阶段性风格再平衡或将成为市场主要特征。市场经过短期震荡蓄力后，中期向上的运行趋势依然稳固，结构性行情仍将延续。

　　值得警惕的是，美国5月非农就业数据超出市场预期，市场上调美联储年内加息概率。受此影响，6月5日纳斯达克指数单日大跌4.18%。短期来看，这或将对国内科技板块形成一定的情绪压制。不过，美国经济基本面仍具备韧性，外部冲击大概率呈现阶段性、情绪性特征，难以改变A股原有运行趋势。配置上，可继续布局科技成长核心赛道，重点关注AI硬件、光通信、人形机器人、商业航天等板块；同时，逢低关注估值具备优势的低估值蓝筹板块，比如受益于城市更新政策的地产链，以及具备防御属性的白酒等消费品类。此外，供需格局持续改善的有色、煤炭等资源品同样具备一定的配置价值。

　　兴业证券：如何看待美股黑色星期五？如何影响A股？

　　6月5日美股上演“黑色星期五”，科技股遭遇大面积调整。背后的触发原因，一是美股AI芯片龙头博通业绩不及预期，二是美国强劲的非农数据推升流动性紧缩预期。由于近年来，无论是宏观还是产业层面，都是海外变化更大，随着外部因素对A股行情节奏、结构的影响加深，市场也愈发关注此次美股调整对A股的传导。此次美股的调整，看似是宏观和产业逻辑出现的变化，但本质上还是资金行为，影响偏情绪、偏结构。此前集中的交易结构，放大了利空带来的波动，使得市场高估了这些事件本身的影响。本质上还是在此前拥挤交易的背景下，部分资金趁利空获利了结、进行结构上的“再平衡”。因此，本轮调整并非支撑行情的核心逻辑发生变化，更多是情绪层面的扰动，且影响偏结构。

　　因此，对于配置上的应对思路，我们强调，不必为了切换而切换。近期的外部扰动并不能改变、反而有望更加强化A股盈利驱动的底层逻辑。当前，以AI为代表的科技成长仍是业绩确定性强、且景气优势延续的方向，近期的扰动并不构成系统性风格切换的信号。而对于阶段性的风格轮动，随着7月业绩预告披露期临近，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是核心线索。具体方向上，除了继续坚守AI内部景气最具确定性的方向之外，我们根据一季报后各行业2026年Wind盈利一致预期变动情况，并结合涨跌幅表现，筛选当前低位绩优的方向。一季报后盈利预期上修较多的方向主要集中在：AI算力：半导体、光通信、元件、电子化学品；先进制造：船舶、AI设备、电池储能；周期：有色、石化(化纤、农化、炼化、塑料等)、煤炭、环保、航运港口等；消费&金融：饰品、商贸零售(零售、互联网电商)、农产品加工、饮料乳品、非银(多元金融、券商)、国有大型银行。

　　开源证券：AI硬件利益格局调整孕育科技内部切换机会

　　本周(6月1日-6月5日)，英伟达调整Rubin架构的机柜内存配比，叠加美国非农超预期引发加息担忧，市场持续三周调整，很多投资者开始担心，行情是不是要结束了？我们认为：(1)从事件影响而言，非农带动的加息预期，短期存在一定影响、但进一步发酵的依据不足。更值得关注的是AI产业利益格局的变化，引发市场思考，订单收入和高利润是否会从存储转移到别的环节？会有影响，但这意味着AI产业链内部的切换机会，而不是产业增长叙事的改变，也不是AI主线结束的信号。(2)结合市场因素来看，产业利益格局的变化形成了短期分歧，前期的资金集中、和结构性高估值的环节放大了短期波动。展望后续，本轮牛市的基础还在，DDM三要素没有系统性恶化。持续非理性抛售的概率较小，建议关注短期分歧下，AI硬件内部利益重分配带来的结构性机会。

　　后市方向，主线仍然是科技成长，但不是简单追高景气，而是沿着“二次点火”方向做结构升级。(1)国产算力。算力主线没有结束，但内部要更加重视国产算力，核心是产业趋势、国产替代和订单斜率改善共振。(2)AI电力资本开支链。AI景气正在沿着“算力—电力—资源”外溢，重点关注电力设备、电力运营商，以及部分能源金属。(3)应用入口资产。AI下半场要重视互联网平台等入口资产，未来可能承接用户、场景、流量和商业化。(4)部分周期和消费。存在点状“二次点火”机会，但还不是全面主线。尤其消费已有初步复苏迹象，但强右侧机会尚未到来。

　　方正证券：市场调整接近尾声

　　市场走势研判：市场调整接近尾声，这一轮市场整体的回调是从5月中旬开始的，A股领先海外主要股指先行回调，核心原因是特朗普访华之后的情绪兑现，参考类似事件市场回调的时间和回调幅度，目前全A指数已完成大半。此外，科技的虹吸效应在逐步缓和，虽然市场高切低的尝试并未得到正反馈，但部分非AI板块，主要是HALO资产，开始出现较为持续的赚钱效应，这一部分资产能否扩散需要继续观察。总体上展望Q3行情依然偏乐观，调整或是较好的布局机会。节奏上来看，6月上旬美国CPI数据披露，SpaceX美股上市，中旬沃什FOMC会议逐步水落石出，如有扰动提供逢低布局的契机。

　　配置策略建议：密切关注市场赚钱宽度的好转，AI主线精选结构，HALO资产将迎来柳暗花明时刻，具体而言，一是AI驱动下的科技成长，市场提前交易中报景气以及Q3潜在催化的方向，可以重点关注海外算力核心标的以及产业链设备、材料的细分方向，相对低位的AI应用处于左侧布局阶段。二是调整相对充分的HALO资产，等待美国CPI数据以及沃什对于美联储货币取向的表态，近期以煤炭为代表的泛能源表现较好，安全生产和天气因素推动煤价上涨，关注其对周期资源板块的带动效应，核心资源(有色金属+化工)目前处于左侧布局的阶段，等待6月沃什议息会议纠偏市场较为激进的加息预期。此外，阶段性可以关注题材股的修复行情，重点考虑政策和消息共振的算电协同、商业航天、机器人等方向。

　　广发证券：拥挤、估值、加息预期扰动不断科技是否仍然值得坚守？

　　从“第一性原理”出发，市场风格由何决定？一个简单的风格研判框架：中期维度上，A股风格表现的本质决定因素，是相对业绩优势。遵循“第一性原理”，EPS和产业趋势是驱动股价的核心。而周五(6月5日)美国非农就业数据引发加息预期和美股AI股票大幅波动。那么，如何理解近期一些内外部扰动，对科技风格的影响？一、关于加息预期：仍是EPS上调速度和利率上行速度的较量关于中美历史上主要几次产业爆发但流动性收缩(加息、利率大幅上行)的情形复盘，详阅报告《美联储预期反反复复，如何影响成长股？》。诚然，梳理这些案例并不代表要“刻舟求剑”，我们清楚，每段历史发生的宏观/产业背景都不尽相同。但我们可以着重参考中美这些案例发生时，成长股投资对于“利率”这一变量的定价逻辑：利率抬高，是否意味着成长股的上涨趋势终结？或者成长股估值受到挤压？

　　(1)没有历史案例表明，利率上行、流动性收缩就不利于科技股，或者导致成长股杀估值。这一逻辑关系存在于贴现率模型的假设中，经不起实证的检验与推敲。(2)如果股票上涨的贡献绝大部分来自于估值提升(而非EPS)，那么利率和流动性的收缩，影响是较为剧烈的。90年代道指与纳指的走势分化，原因在此。(3)但如果，产业趋势主导相关龙头公司的EPS不断上修、业绩兑现度强劲，那么利率和流动性的扰动只是短暂的，中期的股价趋势未受到影响。下表可见，可参考案例中，相关成长指数大约经历1个月左右的回撤，调整幅度在15%以内。(4)回到股票本身，A股、美股科技股4月以来均积累较大幅度上涨，短期对各种扰动因素(舆情、拥挤度、估值、巨型IPO、美联储)较为敏感。但基于第一性原理，EPS和产业趋势仍然是驱动股价的核心。6月底开始，依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式中报的窗口期，海外算力板块(光模块、光芯片、PCB、光纤光缆)等6月份的调整可能又是再次布局的机会。

　　中国银河：市场轮动需关注三个点

　　A股市场投资展望：市场轮动中重点聚焦三个点。一是外部扰动仍在。美国非农就业数据大幅超预期，市场对美联储年内加息预期进一步升温，美债收益率抬升，外围股市同步走弱，海外流动性边际变化将构成阶段性扰动。中东局势仍然紧张，对全球原油与大宗商品定价的扰动存在反复性。二是行业景气预期仍是轮动的关键线索。博通对于AI收入业绩指引不及市场预期，直接引发美股半导体、AI算力龙头回落，叠加美联储加息预期升温的冲击，周五费城半导体指数单日跌超10%。市场情绪沿全球产业链传导至亚太市场行情，进一步加速了市场行情的高低切换、板块轮动。后续重点跟踪产业景气与盈利增长的持续性。三是政策与监管导向在深刻影响着资金配置逻辑。6月以来，公募基金业绩比较基准调整迎来首批集中落地，监管出台私募投资基金高质量发展的政策文件，叠加近期整治非法跨境证券活动等，进一步净化市场生态，资金配置有望逐步向政策扶持的实体产业、优质赛道倾斜。

　　配置机会：聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局策略。关注一，受益于产品涨价及业绩修复逻辑的方向，重点布局基础化工、石油石化、有色金属(小金属)、建筑材料、钢铁板块等。关注二，重视防御性底仓的配置价值，涉及煤炭、煤化工、金融(银行)、公用事业、新能源等。关注三，科技景气与产业趋势未改，本轮科技行情背后具备产业趋势驱动和业绩支撑逻辑，具备业绩支撑的细分领域或将持续受益，但需要警惕短期交易集中与外围情绪波动风险。随着部分热点高位分化，内部轮动特征或将显现，关注半导体、其他电子、商业航天、通信设备、算力、存储、人形机器人、储能等。

　　中泰证券：海外流动性收紧预期或如何影响A股？

　　本周五美股科技板块大幅回调或对周一A股开盘构成一定压力，但当前重大IPO前后窗口市场或仍保持一定韧性，出现特别大级别系统性风险的概率整体有限/整体或呈现上有顶、下有底的震荡格局。

　　当前可重点关注以下几个方向：一是厄尔尼诺+AI用电+安监收紧三重催化，煤炭或仍有一定空间。二是科技板块中与IPO巨头产业链关联度较高的存储、机器人方向。科技板块周一或有一定压力，但中期或仍受益于6月IPO密集期的催化。三是新能源/电池/电力设备，伊朗局势引发的全球能源安全焦虑将加速各国绿电投资，叠加中报季景气度有望显著回升。

　　东吴证券：如何理解和应对本次科技行情的波动？

　　加息预期前置并非科技行情见顶的充分条件，目前AI产业趋势没有放缓的信号，不能左侧预判中期顶部，且一旦积极的信号出现、资金的定价会非常迅速，那么短期因流动性、风险偏好逆风带来的调整很可能是“假摔”，不宜完全撤退，调整至低波动状态后可回补龙头品种，产业层面高度关注AI商业化能力进展(观察指标如Anthropic等模型大厂的ARR，Token消耗的“加速度”等)；流动性形势的确不明朗，缺乏EPS支撑的科技品种后续行情是“或有”的，一旦加息预期不能够回摆，上述方向缺乏锁仓资金、风险较大；在这样的一个行情混沌期，低位品种在缺乏叙事逻辑的情况下行情较为随机，走出持续性有难度、更难共振大盘，往往是阶段性或者过渡性行情，更适合以对冲科技波动、平滑曲线视角进行关注的是优质红利个股，以及泛能源当中受益于新叙事(例如厄尔尼诺)的方向；储能等目前行情锐度不足但景气比较扎实的品种适合从中线维度进行关注。

　　中银证券：拥挤也仅可能是牛市中继

　　科技拥挤不代表行情结束，或仅为牛市中继。成交拥挤指标背后的增量观测指标：是否还有更多的增量资金/成交额。A股“热门板块成交额占比到45%就会导致盘面变化”的内涵：不是阈值数字“45%”这个表面信号，而是数字背后进一步的“第一性”逻辑：增量资金是否还能覆盖拥挤交易的边际需求。“热门板块成交额占比到45%就会崩盘”并不是一个稳定、可机械套用的规律。真正需要衡量的，不是45%这个静态阈值，而是当交易集中度抬升到高位后，A股的增量资金是否还能继续覆盖拥挤板块股价进一步走强的边际要求。

　　仅用“45%”判断变盘不够严谨。45%只是交易拥挤的表象，高不高要看它背后对应的是“业绩景气驱动的中枢抬升”，还是“增量资金跟不上、靠存量极致抱团硬撑”的脆弱结构。如果成交集中度上升，但全市场成交额停滞不前，甚至持续萎缩，那么市场的确是在进行存量博弈。少数热门方向不断吸走资金，其他板块被迫失血，交易结构越来越脆弱。在这种情况下，45%的高集中度可能意味着拥挤，甚至可能成为风险信号。成交集中度提高的同时，全市场成交额中枢也在持续抬升，那么市场看到的就不是存量博弈，而是增量资金驱动下的趋势扩张。此时45%不仅不是危险信号，反而可能只是彼时市场结构的正常状态。(如2006年11月、2014年12月)。前文所述，美国、韩股市成交额前5%个股成交额占比皆高那么为什么此前中国A股、韩国股市、美国股市在5月底头部公司成交额占比都高的时候，仅中国A股率先出现调整？摒除基本面区别逻辑不谈，这或同样可以由增量资金的逻辑来解答，美、韩股市受益于全球流动性增量，在成交额前5%个股成交额占比升高过程中，仍有增量资金可以保护，而中国A股由国内流动性环境及增量资金所主导，当增量资金入市斜率低于成交集中的情况下，市场难以重复美韩经验，只能通过短期调整来实现阶段性均衡。