真牛所 【财经分析】印尼抗议浪潮平息 经济仍具韧性

　　新华财经雅加达9月4日电（记者冯钰林）当前真牛所，印尼持续一周有余的抗议浪潮趋于平息。分析认为，印尼短期虽面临货币贬值、消费疲软、贸易不确定性上升等挑战，但其股市正处近5年高位区间，且存在估值洼地特征，长期基本面优势支撑印尼经济在合理增长区间内运行。

　　货币贬值叠加低通胀反映民众购买力萎缩

　　数据显示，9月4日，美元／印尼盾汇率跌至16414.5，较上一交易日下跌0.34%，印尼盾近一个月内贬值0.17%，一年内累计下跌6.42%。而今年8月，CPI环比小幅下降0.08%，年度CPI通胀率降至2.31%，部分反映居民部门消费能力弱化。

　　微观主体的行为也佐证了这一点。4月开斋节期间，印尼国内旅行人数较2024年减少约4700万，消费支出和资金流动明显减少，印尼纺织品产业协会（API）7月公开警告称，印尼纺织企业面临较高裁员压力。

　　由于印尼经济增长主要由国内市场需求拉动真牛所，消费占GDP比例约为55%，内需疲弱直接拖累经济表现。为此，印尼政府持续加码燃料补贴、税收激励等消费刺激计划。

　　暨南大学印尼研究中心副主任潘玥表示，这些短期计划可以稳定市场信心，支撑消费和投资，而且如果资金能有效投向基础设施和人力资本建设，将有助于经济增长，但效果很大程度上取决于执行效率，印尼政府需要确保资金快速到位。

　　内需不足一定程度压制进口，印尼强劲的贸易表现短期支撑经济增长。印尼中央统计局最新数据显示，今年7月，印尼进口额同比下降5.86%，创下自2024年5月以来进口量最大降幅，部分反映国内需求减弱的溢出效应，但印尼7月实现41.7亿美元顺差，连续63个月保持顺差，受煤炭、毛棕榈油和精炼棕榈油、钢铁三大出口支柱推动，整体贸易态势稳定。印尼经济改革中心执行主任穆罕默德·费萨尔告诉记者，印美关税协议或将给印尼水产养殖等行业带来更多不确定性，此外，重要出口品煤炭价格中枢下移也为外贸带来压力。

　　股市处近五年高位经济韧性仍存

　　尽管抗议活动引发印尼股市汇市短期抛售，但印尼经济统筹部长艾尔朗加9月1日强调，印尼经济基本面依然强劲，计划中的刺激方案有望进一步提振经济。印尼央行同日宣布，将持续通过离岸／在岸无本金交割远期外汇（NDF）、现货、债券市场的“三重干预”策略，以及回购交易、外汇掉期及贷款工具向银行提供流动性支持，以稳定印尼盾汇率。

　　事实上，近期印尼股市升温明显。截至9月3日，雅加达综合指数收盘上涨至7885.86点，涨幅1.08%，半年内上涨20.96%，处于近5年高位区间。

　　潘玥告诉记者，经济基本面的实质性改善、货币政策的积极配合和估值修复的内在驱动推动印尼股市升温。一方面，印尼制造业本地化的政策效果正在显现，这种产业升级是可持续的；另一方面，印尼央行连续降息为市场注入充足流动性，加上全球流动性改善，资金重新配置到新兴市场，印尼作为东南亚最大经济体自然受益。此外，估值修复的内在驱动也推动股价向合理水平回归。

　　雅加达综合指数在2021年至2023年三年间实现10.36%、3.86%和6.16%连续正增长。在专家看来，相比其他新兴市场，印尼股市存在估值洼地特征。

　　潘玥指出，基于原版巴菲特指标，印尼股市被低估，市场预期未来8年年化回报率为+10.9％，而当前约10.7倍的远期市盈率相对于5%以上的经济增速而言偏低。这种低估主要源于此前市场对印尼政治稳定性和政策连续性的担忧，但随着新政府稳定执政，这些担忧正在消散。短期来看，若美联储降息预期落地，新兴市场仍有上涨空间，但要警惕印尼股市的波动性风险；中长期而言，人口红利、自然资源优势，以及与中国等主要经济体不断深化的合作关系，支撑股市长期向好，在做好风险管理的前提下，建议关注受益于制造业升级的板块。

　　在穆罕默德·费萨尔看来，虽面临多重挑战，但印尼拥有庞大市场，在全球大宗商品贸易中占据重要份额，抵抗外部风险能力较强，经济增长仍有较强韧性。他表示，粮食已实现自给自足成为印尼今年经济表现亮点，预计未来五年真牛所，食品和农业可能成为重要增长领域。

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